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作者：张晨/F0284349、Z0010567/
一德期货宏观分析师
要点速览版
核心矛盾
秩序重构的长期叙事与流动性紧缩的紧迫现实之间的博弈重新上演。
关注点
海峡通航情况、美联储政策路径、配置资金流向。
隔夜海外市场贵金属普遍调整，纽期金下跌2．55%，今日（7月14日）内盘沪金亦承压，盘中一度跌逾2%，进一步逼近6月底阶段性低点。
原因分析
自上周中东地缘局势再度趋于紧张以来，金价表现偏弱，此前我们提到的秩序重构远景与流动性紧缩现实之间的博弈再度展开，只是经历了上半年的反反复复，加之市场持续定价至少一次加息，令价格从当前的高度上难有较大的下行动能。但这并不意味着市场利空已完全消散。一方面，此次冲突重燃主要源于伊朗袭击未靠其海岸线一侧行驶的商船，而美国封锁外围并拟收取费用，无疑进一步激化了矛盾，势必引发更多国家的不满，如选择抵制或绕航，无疑将进一步推升相关商品价格，给现有通胀问题火上浇油。更可能引发委员会中中性官员态度转鹰——如“先知型”票委、美联储理事沃勒其措辞已由5月中旬“加息降息可能性各半”转变为“6月CPI数据持续偏离2%目标则需加息”。
市场关注点
影响金价的因素则再度回到了此前数月的状态：
一是关注双方反复博弈后海峡的通航情况。持续封锁造成流动性压力，黄金通常被作为换取流动性的标的；一旦海峡通航，则流动性压力缓解。
二是关注经济数据情况和美联储应对。海峡通航情况将决定通胀传导周期和节奏，但无论如何，常规路径下通胀恐难以回归2%目标，从近期沃什公布遴选的通胀框架工作小组成员看，其借力外部实现改革可能性逐步增大。在不调整通胀目标的情况下，现有衡量通胀的指标核心PCE极有可能被其他更接近目标的指标所替换。
三是叠加资金流辅以验证。以配置资金流向为例，中东地缘冲突爆发后，SPDR黄金ETF累计减持近100吨，完全覆盖掉年初流入的30吨，从而令年内基金整体减持近70吨，这表面地缘紧张局势推高了美元和实际利率，也令私人部门不得不抛售黄金；何时重新增持，则可以作为基本面信号以外的验证信号。
编辑：武宇杰
审核：寇宁/F0262038、Z0002132/
复核：何牧
报告发布日期：2026年7月14日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
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责任编辑：李铁民
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